Küresel yatırım bankası Goldman Sachs, yayımladığı son araştırma raporunda Türk bankacılık hisselerinde yılbaşından bu yana görülen güçlü performansa rağmen yeniden değerleme potansiyelinin sürdüğünü bildirdi. Raporda, 2025’in dördüncü çeyrek finansal sonuçlarının beklentilerin üzerinde gelmesi ve makro görünümdeki iyileşmenin sektörü desteklediği vurgulandı.
Ortalama çarpan 1,05x seviyesine yükseldi
Rapora göre Türk bankaları için 12 aylık ileriye dönük Fiyat/Defter Değeri (F/DD) çarpanı 1,05x seviyesine çıktı. Kısa vadede (2026 sonu perspektifi) risk-getiri dengesi daha dengeli görünse de, 2027 sonuna doğru anlamlı bir yukarı yönlü değerleme potansiyeli öngörülüyor.
Dezenflasyon ve faiz patikası bankalara destek
Goldman Sachs, devam eden dezenflasyon süreci ve aşağı yönlü faiz patikasının özellikle yükümlülük duyarlı bankalar için olumlu bir zemin oluşturduğunu belirtti. 2026 sonu ve 2027 boyunca Net Faiz Marjı’nda (NFM) genişleme beklenirken, bunun bankaların kârlılığını destekleyeceği ifade edildi.
Banka, 2026-2028 dönemi için sektör genelinde hisse başına kâr (EPS) tahminlerini ortalama %18 oranında yukarı revize etti. Bu revizyon, orta vadeli kârlılık beklentilerinin güçlendiğine işaret ediyor.
Akbank ve Yapı Kredi için “al” tavsiyesi korunuyor
Goldman Sachs, Net Faiz Marjı genişlemesi, operasyonel kaldıraç ve özsermaye kârlılığı (ROE) artış potansiyeli nedeniyle Akbank ve Yapı Kredi için “al” tavsiyesini sürdürdü.
Raporda, her iki bankanın da hem marj dinamikleri hem de verimlilik tarafındaki görünümü sayesinde sektördeki yeniden değerleme sürecinden orantısal olarak daha fazla fayda sağlayabileceği ifade edildi.
Türkiye İş Bankası için not artırımı
Goldman Sachs, İş Bankası için önceki “nötr” tavsiyesini “al” seviyesine yükseltti. Kurum, bankanın bilanço kompozisyonuna dikkat çekerek şu unsurları öne çıkardı:
- Yüksek aktif-pasif vade farkı
- TÜFE’ye endeksli menkul kıymetlerin görece düşük payı
- Sektör ortalamasının altında TL kredi/mevduat (LDR) oranı
Ayrıca İş Bankası hisselerinin benzerlerine kıyasla daha düşük çarpanlarla işlem gördüğü ve zaman içinde ROE farkının daralmasının beklendiği belirtildi. Bu durumun hisse performansında yukarı yönlü alan oluşturduğu değerlendirildi.
Garanti BBVA için “nötr” tavsiye devam ediyor
Garanti BBVA için ise “nötr” tavsiye korundu. Goldman Sachs, bankanın son dönemde yakaladığı yüksek kârlılık nedeniyle ROE artış potansiyelinin diğer büyük bankalara göre daha sınırlı kalabileceğini öngördü.
Buna karşın, bankanın zorlu makroekonomik koşullarda gösterdiği dayanıklılığı sürdürmesi ve güçlü bilanço kalitesini koruması bekleniyor. Ancak mevcut değerleme seviyelerinin yukarı yönlü potansiyeli görece sınırladığına işaret edildi.
Genel Değerlendirme
Goldman Sachs’ın raporu, Türk bankacılık sektöründe orta ve uzun vadede yeniden değerleme sürecinin devam edebileceğine işaret ediyor. Dezenflasyon süreci, faiz indirimi beklentileri ve marj genişlemesi potansiyeli, 2027 perspektifinde sektörde yukarı yönlü değer alanı yaratabilecek temel faktörler olarak öne çıkıyor.
